2025.06.09
『品种趋势概览』
『品种专题解读』
股指：震荡上行
股指。二季度经济逐步修复以及类“平准基金”对指数形成一定支撑，下行风险不大。短期内中美元首通话对市场情绪有一定提振，指数有望震荡上行。
黑色系板块：下行压力仍在
钢材:上周钢价小幅走强，主要是受焦煤价格持续性走弱后技术性反弹及焦煤供应压力缩减的影响。不过钢联的数据看，螺纹需求下行，去库放缓。热卷高供应下累库。钢材需求面临环比继续走弱的压力，需要钢厂再减产去达到新的平衡。目前原材料端还看不到企稳的迹象，成本下行压力仍在，预计钢价震荡偏弱的走势延续。
铁矿：铁矿价格震荡，目前铁水产量高位在回落，而前期高发运铁矿将逐步到港，平衡表推演6月铁矿会小幅累库金策略，预计矿价震荡偏弱运行。
双焦： 焦炭第三轮提降落地，焦煤现货近期也延续弱势，所以约束价格核心的因素在于现货端没有改善，预计双焦重回偏弱格局。
玻璃：周末沙河玻璃产销尚可，近期有一些投机需求，但华东进入雨季，玻璃需求季节性看要往下走。同时玻璃供应压力也比较大，近期仍有企业点火，投机需求的释放，也会延长高供应时间，不利于价格真正见底。预计玻璃反弹空间有限，逢高做空为主。 纯碱：短期低开工下纯碱矛盾不突出，近期煤价略有企稳，也在一定程度上支撑纯碱价格，预计纯碱弱势震荡。
能源化工：油价短期反弹
原油。油价走高，因中美元首通话后市场对关税摩擦前景更加乐观，此外美国周五就业市场数据温和降温，在不引发市场恐慌的同时增加了美联储降息预期。油价短期处于反弹过程中，不过反弹高度仍然受限。
沥青。6月第1周行业数据显示炼厂供需双增，厂库社库均处于同期低位，在旺季到来之前对定价有一定支撑。不过短期需考虑梅雨季对需求影响。隔夜休市期间外盘油价变化不大，预计沥青短线走势震荡为主。
LPG。6月CP下调幅度偏低，尽管中东供应仍显宽裕，国内化工需求回升带来采购需求和原油反弹对市场情绪起到提振，市场下行企稳。国内月初到岸量和国产气环比均有所下滑，供给压力削弱后下行空间有限。现货端过剩压力有所缓和，盘面存基差小幅收缩可能，但化工毛利改善动力不足，维持低位运行。
橡胶。目前全球天然橡胶供应进入增产期，国内外主要产区全面开割，降雨天气偏多，国内丁二烯橡胶装置开工率继续大幅回落，上游丁二烯装置开工率重新小幅回升。国内全钢胎开工率继续小幅回落，而半钢胎开工率重略微回升，预计少部分轮胎企业停产放假。青岛地区天然橡胶总库存略增至61.45万吨，顺丁橡胶社会库存继续回升至1.48万吨，上游中国丁二烯港口库存略微增加至2.85万吨。综合来看，综合来看，下游需求走弱，天胶供应增加，合成供应减少，现货库存增加，成本支撑偏弱。
纸浆。当前中国纸浆主流港口样本库存量为216.1万吨金策略，较上期累库0.4万吨，环比上涨0.2%，库存量在本周期整体数量变动不大，呈现小幅累库的走势。目前国内港口库存同比偏高，纸浆需求仍然偏弱。关注后续的进口数据，进口量或有所回落。纸浆估值偏低，预计前低附近支撑较强。
甲醇。江苏限制船龄在25年以上的船舶停靠长江以及全国开展针对老旧液货船舶专项检查活动，叠加部分伊朗甲醇装置运行不稳定且因中国到岸价格偏低部分伊朗货源已经改港印度，以上因素将影响短期的到港节奏以及后期进口量是否能够达到预期。此外因亏损问题，国内部分气头装置出现计划外检修，甲醇下行驱动减弱后触底反弹。不过在原料库存居于高位的情况下，下游补空仅以刚需为主且对高价甲醇已经滋生抵触情绪。“春检”结束后国内甲醇装置检修损失量降低以及伊朗甲醇产量偏高，国产供应和进口的回归使得内地和港口同步呈现累库趋势。受利润不佳和季节性影响，传统下游和MTO开工下滑后需求减量明显。在成本端弱势格局不改叠加宏观仍有不确定性的背景下，09合约在累库预期完全兑现前仍可逢高沽空。
聚烯烃。随着5月以来多套长停装置的回归，PP检修高点已现，6月检修重心向下。而PE检修以回升为主，6月LD检修率相对偏高，但聚烯烃整体而言6月产量压力将开始逐步增加。下游开工再度回落，虽然需求阶段性有关税下调的利好，但支撑有限，无法改变淡季下行的趋势，中期需求在关税冲击下依然偏弱看待。近期价格跌幅较大，但价格的止跌需要看到利润压缩、供应下滑或者投机性需求增加。但目前利润压缩的幅度有限，尤其是PP的绝对水平还偏高。也未看到因利润问题带来的供应减少，且检修期已经接近尾声。PP投机性需求虽略有增加，但整体有限，所以聚烯烃的价格重心依然偏下行。L-P价差近期收缩明显，主要是由于PE表现弱于预期（煤化工降价偏大），大方向上L-P价差依然偏扩张看待。
有色金属：关税预期继续反复
贵金属。周五非农数据超预期，部分缓解经济衰退担忧，叠加特朗普与马斯克之争暂未进一步加剧，避险情绪缓和。周五黄金跌超1.2%，本周累涨0.67%，非农数据发布前高位震荡。关注后续关税政策落地进展。
铜。宏观市场依然就纠结，基本面进入6月，随着在手订单的减少，开工面临更大的下行压力，需求走弱的趋势将更加明确，同时供应整体仍保持在偏高水平的情况下，累库预计将加速，基本面预计将继续走弱，但同时矿端的紧张局面也在加剧。铜价或维持震荡，但海内外的政策将在短时间内放大波动，建议警惕。
铝/氧化铝。氧化铝方面，前期企业检修结束带动开工继续抬升，近阶段进口窗口打开，进口流入量增加带动短期基本面快速向宽松格局转变，周内总体库存已经出现累增。电解铝方面，供应保持在高位，下游初端开工转为下行，消费进入淡季但铝价依然偏高使得下游观望情绪浓厚，企业仍有在手订单，但新接订单量出现下滑，库存去化开始放缓，预计逐渐将向累库转变。但需要注意LME仓单集中度依然保持在极高水平，或对铝价形成一定支撑。
锌。原料端供应修复，TC持续抬升，冶炼端检修规模增加但进口窗口打开对总体供应行程补充，国内供应仍将保持在高位，下游需求若无更多刺激政策的情况下预计将逐步走弱，锌价上方空间受限。
镍：12W整数关口附近有所支撑。供需宽松格局延续，供应维持高位，需求改善不足，全球镍库存有所回升。同时，印尼镍矿价格仍然坚挺，为产业链提供一定的支撑。关注海外镍矿政策。
碳酸锂。碳酸锂供应高位，库存接近2024年最高点。同时，矿端价格松动，澳洲精矿报价下调，成本支撑预期减弱。展望后市，碳酸锂过剩格局不变，维持弱势运行。
硅：工业硅连续下跌后，已经跌破企业的现金成本线，但是供需基本面并未出现明显变化，供应端存在复产预期，库存维持在高位。短期以反弹思路对待，关注复产情况。
农产品:豆类整体反弹
油脂。中美元首通话给市场带来了贸易乐观情绪。两国元首同意双方团队继续落实好日内瓦共识，尽快举行新一轮会谈。因此，上周CBOT大豆持续走强，进而带动国内豆粕和豆油上涨，棕榈油和菜籽油相对较弱，棕榈油此前涨幅较大，较大的豆棕价差倒挂限制棕榈油的涨幅，菜籽油近期受中加贸易关系改善的利空影响，因市场对加拿大菜籽反倾销的预期降低。总体来说，排除政策层面的不确定性因素，短期油脂仍处于区间震荡的走势，中长期则可能震荡走弱。
豆粕/菜粕。由于中美元首通话给市场带来了贸易乐观情绪 ，CBOT大豆持续走强，国内两粕受进口成本提升的走强，豆粕主力合约自4月底以来再度回到3000整个关口上方。不过粕类上涨的持续性仍有疑虑，一方面中美贸易关系可能并不会发生较大变化，即使有所改善也很难回到原先的状态；另一方面近期美国大豆生长状况较好，而国内进口大豆到港量也持续增加，供需逐渐宽松，因此我们暂时对粕类维持宽幅震荡的观点。
白糖。近期干燥天气提振巴西收成，国际糖价触及四年低点。国内糖企现货报价小幅下调，跟随原糖下跌，进口糖利润窗口打开，下游消费进入旺季，销售速度较快，库存压力不大。近期广西降雨有所增加，甘蔗缺水的状况得到缓解，继续关注三季度降雨情况。综合来看，美糖趋势向下，国内糖价持续承压，期价重心预计缓慢下移。
棉花。国际方面，美棉种植进度偏慢，新年度供应预期增加。中美贸易仍存在不确定性，市场情绪较为谨慎。国内棉花延续刚性去库，进口棉数量下滑，棉纱和坯布库存小幅增长。今年主产区新棉长势较好，增产预期依然压制盘面。目前下游纺企谨慎采购，需求端支撑不足。棉价短期进入震荡盘整阶段。
生猪。现货均价14.8。多数市场采购相对顺畅，白条稳定，二育情绪谨慎，补栏性质偏强。仔猪报价维持稳定，仅部分市场有偏弱调整，当前仔猪补栏积极性一般，部分价低有成交，价高成交难度较大。社会猪源出栏节奏基本正常，散户及部分二育适重择机出栏。预计短期市场以震荡为主。
鸡蛋。粉蛋均价2.8元/斤，粉蛋均价2.83元/斤，当前蛋价处于综合成本线下方，逼近当天饲料成本。鸡蛋供需仍偏宽松，供应压力较大，随着蛋价下跌老鸡淘汰略有加速，但短时间难以有效缓解供应压力。蛋鸡产能较大，新鸡开产逐步增加，叠加换羽鸡陆续开产，鸡蛋库存仍处于偏高水平，鸡蛋产量处于偏高水平。尽管短期消费好转仍难扭颓势。
玉米。短期库存偏多。北港库存周比下降金策略，预期下降。基于物料角度，当前小麦饲用优势较为明显，华北区域、长江流域开始逐渐增加小麦用量。深加工由于加工利润开机率下降，导致玉米需求下降；饲料企业由于小麦替代，玉米饲用需求下降。 期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号
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